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高华证券:西班牙新政府财政方案所传递出的信号

发布时间:2019-10-09 17:25:03

高华证券:西班牙新政府财政方案所传递出的信号 2012-01-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

西班牙新政府财政方案所传递出的信号拉霍伊领导的西班牙新一届政府公布了额外的财政紧缩方案。新方案为一系列临时性措施,其目的是在一季度末新预算公布前显示出政府推行财政整顿的意愿。我们将新措施解读为西班牙政府发出的明确信号,进一步表明该国有决心在艰难时局中推行财政整顿。然而,与这些新措施相伴的是将2011年财政赤字占GDP的比例大幅向上修正至“8%左右”(市场预测为6.9%,目标比例为6%)。新措施可能强化西班牙增长前景已然面临的明显不利因素。

我们预计西班牙2011年赤字占GDP比例为6.7%。我们此前假设新政府将首先设法抹去预算赤字占GDP之比的超出部分(0.7%),然后集中精力将结构性赤字调整为与前任政府“稳定计划”相符的水平。上周公布的政策表明,财政紧缩的力度可能较上述假设所隐含的力度更大。至少从早期调整方案看来是这样。而且新政府往往有意对必要的调整采取前半程发力的做法。更重要的是,我们仍认为新政府实际上更注重结构性调整,而不是将总体财政余额状况调整至与先前财政整顿计划相符的水平。

从数字上来看,财政方案的规模非常庞大,其中包括整体财政支出削减89亿欧元、增税63亿欧元。总体来看,新方案的规模约占GDP的1.5%。新政府预计将公布一些临时性方案,其力度有望超过此前预测的水平。与之相伴出现的负面消息是政府将大幅向上修正2011年财政赤字占GDP的比例(尽管只是初步数据并有可能被再次修正)。

对西班牙来说,关键的问题在于这些措施如何与更长时期的财政调整框架、结构性改革以及增长结合在一起。就市场情绪而言,西班牙债务/GDP较欧元区均值低20个百分点的现状仍是一项有利因素。然而,西班牙财政领域进一步整顿所带来的财政影响仍有待进一步明确。

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